毛戈平A股IPO钉子户失利转港：狂分红10亿再募资？销售费用暴增

liukang20243天前166吃瓜117

来历：港湾商业调查

《港湾商业调查》黄懿

4月8日，毛戈平化装品股份有限公司（下称“毛戈平”）正式向港交所递送招股阐明书，拟主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人。

本年1月初，毛戈平冲击上交所IPO宣告失利。仅过了4个月，毛戈平改动赛道，瞄准港股IPO。

在撤出IPO时，毛戈平给出的理由是，“公司现在没有自己的化装品出产设备，首要经过托付加工形式，或许存在求过于供的危险”。依据最新的招股书给出的消息，杭州出产设备继续建造中。

实际上，多年以来，毛戈平早已是冲刺本钱自卖自夸上的常客，却屡次不得志。

揭露材料显现，2016年，毛戈平在境内本钱自卖自夸敞开IPO之旅，但初次提交招股书就遭受中止检查。尔后公司第2次交表，并在2021年10月首发过会，却迟迟拿不到证监会发行批文。2023年3月，全面注册制施行，公司第三次交表，却一向无法进入问询阶段，终究在本年1月挑选撤回。

自营专柜数量添加，投入不低

据国家统计局数据显现，2023年全年，化装品零售额达4142亿元，同比添加5.1%。其间，2023年4月，化装品零售总额在全年中增速最高，同比添加24.3%，至276亿元；7月和11月较2022年同期呈现负添加，同比下滑4.1%、3.5%。

海关总署发布的数据显现，我国2023年12月美容化装品及洗护用品进口2.37万吨，进口金额为85.1亿元；2023年全年，我国美容化装品及洗护用品进口35.86万吨，较2022年同期下滑14.2%，进口金额为1260.2亿元，同比下滑15.2%。

据悉，2023年，已有11家闻名国产化装品品牌宣告闭店或停运，其间有5个国货彩妆品牌中止运营。

在此景象下，毛戈平的IPO就显得非常火急，在自卖自夸需求疲倦之际，得到本钱的支撑尤为重要。

招股书显现，2021年至2023年（陈述期内），毛戈平收入别离为15.77亿、18.29亿、28.86亿；净利润别离为3.31亿、3.52亿、6.64亿；毛利率依次为83.4％、83.8％、84.8％；净利率依次为21.0％、19.2％、23.0％。

众所周知，毛戈平非常重视线下门店的服务和展现，为此自营专柜数量一向呈直线上涨。陈述期内，毛戈平别离具有308个、340个、357个自营专柜。其间，从线下出售途径取得的收入别离为9.66亿、10.81亿、16.02亿，别离占同年产品出售所得收入的64.6％、60.8％、57.6％。能够看出，自营专柜的数量在上升，可是其收入占比逐年下滑。

招股书显现，毛戈平将对自营专柜的资金投入算入出售及营销费用中。陈述期内，百货商店及其他租借物业费依次为1.77亿、1.92亿、2.68亿，占比依次为23.2％、19.9％、19.0％；专柜装饰开支依次为1562.8万、2586.3万、2365.8万。

跌倒现在实体专柜好像不及互联网出售炽热，可是美妆作为一种运用感和体会感较为重要的一类产品，以及其线上退换货的条件约束较大，所以，其线下门店有其实际意义。以完美日记为例，作为一家以线上出售发家的美妆品牌，也逐渐在敞开线下门店，和毛戈平的线下门店不断添加不同的是，完美日记仍处于不断受阻的状况。

据悉，2020年4月21日，完美日记母公司逸仙电商创始人黄锦峰泄漏，完美日记将于该年开设超越300家旗舰店，首要选址大型购物中心。

揭露数据显现，自2019年1月起，完美日记在广州正佳广场开设第一家线下门店，到了年末，其门店数量到达40家。据完美日记官网显现，到2020年6月末，完美日记的门店数量就到达了100家；2020年9月末，到达了200家。到2022年12月31日，公司共运营完美日记线下门店158家，较2021年末封闭了128家。完美日记作为一个产品线和消费受众更下沉的美妆品牌，其线下门店未能如预期般如火如荼地展开，不难看出，线下门店的经历并不简略。

闻名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对《港湾商业调查》表明，“毛戈平坚持线下自营专柜的添加和建造，反映了他对线下途径价值的重视。跌倒互联网经济兴起，但美妆产品作为运用感和体会感较强的共享，线下门店的实际意义不容忽视。顾客能够在门店试色、试用，取得更直观的体会，一起，门店也是品牌形象展现的重要窗口。这与当下的化装品牌开展潮流在必定程度上是相符合的，因为许多品牌都在寻求线上线下的平衡开展，以掩盖更广泛的顾客集体。”

詹军豪称，“毛戈平线下自营专柜的添加和完美日记线下旗舰店的减缩，反映了不同品牌在自卖自夸战略上的差异。毛戈平或许更重视线下途径的深耕，而完美日记或许更多地在线上途径发力。”

詹军豪进一步指出，“毛戈平的线下自营专柜奉献更高的收入，或许阐明其线下门店的运营战略较为成功，招引了很多顾客。但并不能简略地说顾客更爱去他们的线下门店消费，或许该企业的线上网店需求进一步的开展。因为线上线下各有优势，顾客会依据本身需求和购物习气挑选购物途径。毛戈平或许需求继续优化线上线下途径的协同，提高全体的出售成绩。一起，线上网店也需求不断创新和开展，以习惯日益改变的电商环境。”

此前，《港湾商业调查》宣告的《毛戈平多年上市夙愿：出售费用率越来越高，线上线下途径面对再平衡》中就毛戈平的专柜状况咨询了艾媒咨询CEO张毅，其时张毅就指出，“跟着电商经济的快速开展，越来越多的顾客挑选在网上购买化装品。假如MAOGEPING品牌过于依靠百货专柜出售途径，或许会失掉一部分线上顾客；百货专柜的出售本钱相对较高，抒发租金、人员费用等，这或许会对公司的盈余才能和开展带来必定的压力。表达平衡途径的占比，找到最合适的方法，恐怕是企业下一步需求探索的途径。”

出售途径调结构：线上添加，线下下降

与此一起，招股书显现，毛戈平的线上出售抒发经过天猫、小红书及抖音等电商途径自营店的直接出售，及经过京东及淘宝等电商途径上的线上经销商的出售。陈述期内，经过线上出售途径完成的收入别离为5.29亿、6.94亿、11.80亿，别离占同年产品出售所得总收入的35.4％、39.2％、42.4％。

由此可见，毛戈平线上占比正越来越高，而线下收入占比则不断下降。这多少也验证了张毅的观点。从出售途径结构标明上能够得出简略定论：毛戈平这三年在调结构。

依据自卖自夸常规，毛戈平亦延聘线上经销商，向线上经销商出售发生的收入别离为1.49亿、1.78亿、2.49亿，别离占同年产品出售所得总收入的10.0％、10.1％、8.9％。

跟着线上出售的收入占比不断上升，毛戈平对线下出售的坚持还会继续多久，有待调查。

不只毛戈平的出售途径发生改变，其不同事务分部的比重也呈现动摇。

招股书显现，陈述期内，毛戈平的产品出售的收入占比依次为94.8％、97.0％、96.4％，其间，来自彩妆的收入占比依次为65.1％、54.8％、56.2％；来自护肤的收入占比依次为29.7％、42.2％、40.2％。此外，来自化装艺术训练及相关出售的收入占比依次为5.2％、3.0％、3.6％。

出售费用继续大增，研制费用率阻滞

跟着各事务分部的营收添加，毛戈平的出售及营销费用更是大幅添加。陈述期内，毛戈平的出售及营销费用别离为7.63亿、9.62亿、14.12亿，占同年收入的48.4％、52.6％、48.9％。其间，该费用增幅依次为26.08％、46.78％。

其间，营销及推行开支依次为2.23亿、3.20亿、5.57亿，占比依次为29.2％、33.3％、39.4％。依据此前毛戈平递表A股的招股书显现，公司2022年光是发短信便花费了112.81万元。

值得注意的是，在最新的招股书中，毛戈平弱化了研制费用的相关信息，陈述期内，研制费用依次为1370.3万、1454.8万、2397.5万，研制费用率别离为0.87％、0.80％、0.83％。跌倒有所上涨，可是详细的开销明细和用处，毛戈平均未雨后初霁。

除此之外，毛戈平的存货也日益上升。招股书显现，陈述期内，毛戈平的存货依次为2.097亿、2.99亿、3.42亿，其间，制品依次为1.54亿、2.19亿、2.90亿；在制品依次为2756.7万、4237.4万、3231.5万。能够看出，毛戈平的制品数量在不断上升，与此一起，在制品却在2023年初次呈现下滑。此外，到2024年2月29日，到2023年12月31日存货结余中的约28.6％已售出或运用。

同一时期内，其存货周转天数别离为232.6天、320.6天、273.5天。关于较长的存货周转天数，毛戈平解说称，因为公司在整个往绩记载期间委聘ODM/OEM供货商，出产周期一般为三至四个月，导致存货周转天数较长。

两个月狂分红10亿，“九鼎系”大额套现离场

值得注意的是，毛戈平在本年2月和4月，刚好是撤回A股上市之后和交表港股上市之前，别离宣告分红5亿元，算计派发10亿元，其间，挨近六成流向了公司创始人毛戈平配偶，假如算上其兄弟姐妹，则超越多半分红流向了毛氏宗族。

有自卖自夸人士以为，当时港股IPO募资方面有所承压，抒发近期不少新股体现也欠佳，这种自卖自夸环境下，毛戈平募资远景以及能否经过聆讯，都存在不确定性。“并且比较备受诟病的或许还在于，公司一方面去港股递表追求募资，另一方面却交表前大额分红，金额适当之大，这明显将引发出资者对其上市合理性的质疑，是真实为了公司开展？仍是只是为了圈钱？”

而在此番递表之前，毛戈平进行了一系列股权转让操作，其间就抒发剥离“九鼎系”。

从2023年3月毛戈平冲A股时雨后初霁的招股书看，昆吾九鼎出资办理有限公司（下称“九鼎出资”）在2015年10月重新开发联合创业出资企业（下称“新开发”）手中接手了毛戈平10％的股份，后九鼎出资又悉数转让予姑苏浦申九鼎出资中心（有限合伙）（下称“浦申九鼎”）。

2024年1月17日，浦申九鼎以对价5.51亿元向帝景出资（由毛、汪配偶操控）转让453万股股份（占总股本的7.55％）；2024年1月25日，浦申九鼎以对价1.07亿元将87.9万股股份（占总股本的1.47％）转让给深圳笃实；2024年1月29日，浦申九鼎又以对价7190.5万元向姑苏锦鸿转让59.1万股股份（占总股本的0.99％）。

这也就意味着，在出资毛戈平8年后，“九鼎系”套现7.3亿元离场。（港湾财经出品）

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