对话元禾璞华牛俊岭：国内半导体并购未来会远超IPO
界面新闻记者 |
界面新闻修改 | 文姝琪
2014年前后，我国半导体职业掀起过一阵“去海外收买企业”的热潮。国内半导体工业当年正处于起步阶段，优质标的稀缺，政府出台并购方针的辅导定见是鼓舞国内出资者“走出去”。紫光收买展讯通讯与锐迪科、豪威科技从美股私有化退市后又被韦尔股份并购，都是这一时期的标志性并购案。
可是十年曩昔，世界地缘政治现已改变了全球半导体工业链的运转规矩，跨国并购需经过重重审阅面对应战。另一方面，国内商场据不完全计算现在已有不下30万家半导体公司，而A股半导体上市公司总数已有200家左右。从2023年A股IPO上市阶段性收紧后，2024年新增半导体上市公司的数量仅有个位数，国内一、二级商场通道间堆集了许多的半导体“存量财物”。
也是从上一年开端，国内商场复兴新一轮并购潮。与前次不同，这次并购潮的主阵地在国内商场，上一年政府相继出台“国九条”“科创板八条”“并购六条”，鼓舞A股上市公司活跃经过并购买卖完成工业链上下游的整合，政府也许诺以更大力度支撑并购重组。
Wind数据显现，2024年全年，初次发布的半导体并购事情多达31起，其间超越对折是在9月20日并购新政出台后发表。2025年至今，与半导体工业相关的并购有近20起，有媒体报道计算“简直每八天一个新并购”。
国内半导体出资组织元禾璞华合伙人牛俊岭是两次并购潮的亲历者。在上一次海外并购热潮时，他代表中信证券旗下金石出资作为联合出资方参加了豪威科技、澜起科技的私有化退市。元禾璞华的前身清芯华创其时是主导豪威科技和矽成半导体两起并购买卖的资方，他在豪威科技交割后参加团队。
元禾璞华是由清芯华创与苏州市工业园区旗下国资组织元禾控股联合建立的私募股权出资组织，专门从事半导体工业链及相关上下游工业的出资。
元禾璞华创始人兼现任投委会主席陈大同是半导体范畴的传奇人物，先后兴办过豪威科技（后被韦尔股份并购）、展锐通讯（后被紫光集团收买，与锐迪科整合建立紫光展锐）两家公司。其出资团队大多来自展讯通讯、中芯世界、华虹半导体等一线半导体工业公司，组织旗下现在已办理十只基金，办理规划近两百亿元。
牛俊岭记住，2014年到2017年榜首次半导体并购潮正盛时，国内半导体商场规划相对较小、半导体企业数量较少，出资人议论的论题都是去海外更大的商场“找时机”。但在2024年最新这一轮并购潮呈现时，国内现已产生了许多半导体公司，商场也经过大大小小多轮价格战，部分细分范畴已进入内卷竞赛阶段。
不管从加强国内半导体工业整合的视点，仍是为商场上堆集的存量公司寻觅出路，当下推进并购都到了一个特别节点，国内商场也从十年前的“找时机”过渡到了推进工业龙头整合、晋级技能立异的“体系性并购”阶段。
但成功并购并非易事。今年年初，上一年A股半导体公司建议的多起并购最近会集发公告停止买卖，失利的原因包含买卖价格不合、股东定见不共同等一系列原因。界面新闻近来采访牛俊岭，与他交流了十年内两次并购潮的年代布景、半导体范畴并购案简单失利的几类原因等。
两次并购潮：从“去海外看时机”到“体系性并购”
界面新闻：“国九条”“科创八条”“并购六条”这一系列鼓舞A股商场并购的方针出台后，半导体范畴呈现了许多并购事情，并购在当下是不是一个职业共同的热潮？
牛俊岭：现在来看鼓舞本钱商场并购重组是一个确认的趋势。
从2023年的下半年IPO开端收紧今后，到2024年上市的新公司简直很少。上一年下半年的时分，政府出台了方针来支撑并购重组，包含 “国9条”、“并购6条”。由于IPO关闸后出资退出的途径变少，鼓舞并购的方针给一级商场的出资人和创业公司注入了一剂强心针，类似于看到未来退出的通道关了一扇门，又开了别的一扇窗，所以咱们都涌向并购赛道，测验经过并购完成退出。
IPO关闸客观上也给了上市公司收买财物的时机。以往上市公司想在一级商场并购适宜的公司标的，但标的公司更乐意去冲上市，被并购的愿望并不激烈，导致上市公司单方面想买财物时，乐意卖财物项目较少。
在2023年到2024年这个时刻段里，上市公司和被并购标的之间开端产生了一些化学反应。但需求留意的是，尽管有许多并购公告宣告，但并不代表这些买卖都能成功。
界面新闻：半导体职业在2014年前后也产生过一次并购潮，像紫光集团并购展讯、豪威科技私有化，你也是这次并购潮的亲历者，那时分做并购是一个什么状况？
牛俊岭：从2014年到2016年末大约三年时刻，是海外并购年代。像紫光收买展讯与锐迪科、豪威科技、澜起科技从美股私有化退市，还有北京矽成ISSI私有化、亦庄国投收买Mattson（屹唐半导体的前身）、建广财物收买欧洲安世半导体等轿车工业链相关公司。那个阶段应该有10到20个事例都是海外并购。
我有幸代表中信证券参加过豪威科技与澜起科技的私有化，其时是和清芯华创作为一起出资人。
并购与我国科技工业的展开进程相关。拿半导体来说，十年前，像华为、中兴通讯这些大厂还没有遭到美国的制裁，也没有实体清单。在全球化年代，手机、及其他电子设备厂商去买芯片、零部件等，很简单买到国外厂商出产的产品，性价比都还不错。关于国内大厂，购买国外质量好、大品牌产品是其时首选。但在这种年代布景下，国内半导体创业者没有成长空间，产品无法进行快速验证、小批量出产和大规划量产。
直到2014年，从中心到各地方政府都十分重视半导体的展开。国务院提出大力展开集成电路的规划大纲，全国各省市区呈现了多只集成电路工业基金，北京、上海等地建立集成电路方向的地方政府引导基金，一起，国家集成电路工业基金也应运而生。元禾璞华的前身是清芯华创，其时办理着北京市集成电路工业基金的封测与规划子基金。
但在2014年到2016年榜首次并购潮时期，专心于出资半导体的组织很少，国内专业出资半导体的组织或许不超越20家。我国半导体公司总数少，存量财物也很少，优质标的更少。在这种状况下，并购不是以国内并购为主，由于没有存量财物，难以展开国内并购，所以只能走出去海外做并购。
界面新闻：榜首波海外并购潮呈现后又发生了什么改变？
牛俊岭： 2017年之后，中兴通讯、华为等大厂相继被制裁，国内以半导体为主的硬科技范畴进入到了国产代替阶段。
国产代替阶段很重要的一个改变是创业者变多，尤其是半导体职业，首要有两类创业者，一类是本乡创业者，另一类是从国外回来的华人高管创业者。这些创业者在英伟达、英特尔、超微半导体等这些海外半导体大厂做到fellow（技能专家）或许高档副总裁等级，通晓老练的技能和资深的从业经历。他们回国创业后首要经过微立异，降低成本和价格，做好面向国内客户的服务，就很简单完成国产代替，以替换海外厂商在国内的商场份额。
像ADI、AMD这些国外厂商，毛利一般都有最低规范，比方不能低于40%，可是关于国内的创业者来说，产品有40%的毛利现已十分好了，乃至30%左右的毛利也会招引许多创业者。
界面新闻：2017年国产代替鼓起后商场为什么没有呈现大规划并购？
牛俊岭：国产代替鼓起是没有并购时机的，由于科创板的开闸，给了许多创业者上市时机的或许性，在这个阶段创业者都期望经过上市途径完成本钱化，没有人乐意经过被并购卖掉公司。
这时期开端创业的是消费电子，像智能手机、家电设备常用的模仿芯片，比方无线传输芯片、电源办理、功率半导体等，相对来说是商场规划大，经过技能上的微立异、降低成本、起量快，较简单抵达科创板的上市规范。
国产化代替从2021年抵达高峰后，半导体职业简直每个细分赛道都呈现出了多家企业，半导体职业开端到了内卷的年代。内卷年代最大的特征是打价格战，毛利很低乃至负毛利。这种状况也无法做并购，由于许多企业简直没有净利润，上市公司没有动力去并购一家毛利很低乃至亏本的企业，对上市公司市值办理和未来工业展开都没有实质性协助。
界面新闻：2024年IPO收紧是不是一个特别节点？商场环境形成了一种倒逼作用力？
牛俊岭：现在看是一种倒逼机制。
跟2014年比较，半导体职业现已呈现出了较多的创业公司，存量财物变多了。现在上市通道收紧，许多出资基金因期限及DPI原因倒逼项目退出，IPO收紧加上国家鼓舞并购等原因，的确呈现了并购的特别时刻节点。
当下来看，退出机制倒逼的一起，也是半导体上市渠道公司经过自动工业整合做大做强的实在志愿。
半导体每个赛道上市公司都呈现了龙头企业，像北方华创、拓荆科技、华大九霄、华勤、江波龙。国家鼓舞工业并购的意图是把上市公司做大做强，经过优质公司兼并，加强事务与技能整合，使其具有世界竞赛力。
界面新闻：回头来看，两次并购热潮有哪些首要的不同？
牛俊岭：2014年的海外并购热潮更像是呈现在特别窗口期的“时机型并购”。国内没有存量财物，咱们挑选从海收买企业，咱们谈的都是“找时机”。
其时优先挑选的并购买卖便是中概股回归。在国内兴办的公司去美国上市，没文化差异又懂我国商场，收买后并购整合的难度小，成功率高。后来还去收买华人掌管的海外公司、纯外国人办理的公司，整合难度不一样，但都是在找时机。
最近的这次并购热潮更像“体系型并购”。国内半导体公司总量大，存量财物多，细分赛道又有龙头公司，不管是由于商场环境改变，仍是职业展开的阶段，都需求进一步推进工业整合。
半导体并购为什么简单失利？
界面新闻：并购热潮的另一面，上一年A股半导体公司建议的多起并购最近会集宣告停止买卖，像汇顶收买云英谷、奥康世界收买联合存储、慈星股份收买武汉敏声、是不是国内半导体并购失利率相对较高？
牛俊岭：尽管有许多并购公告密布宣告，但并不代表这些买卖可以成功。
事实上全球并购失利率都很高，不只我国。仅仅曩昔许多买卖不揭露，而这次由于首要建议并购的都是上市公司，需求依照要求进行公告，所以重视度高，最终一旦停止，外界就会觉得失利率很高。
界面新闻：并购买卖简单失利首要有哪些原因？
牛俊岭：一个并购事例，除了买卖双方达到共同外，还触及第三方的监管、以及买卖双方各自的股东、实践操控人的诉求，这些都构成了并购买卖能否成功的要害要素。
像买卖估值、买卖定价机制和付出方法，还有并购标的触及的公司实控权改变、对赌、锁定时等方面，都或许形成并购失利。
与一般的直接出资比较，并购参加方许多。触及到买方和卖方。假如是上市公司买非上市公司财物，会触及到上市公司、实践操控人和少量股东。
再看卖方，卖方一般有多轮股东，不同次序的出资人诉求不一样，有天使轮、A 轮、B 轮、C轮，这中心触及一个差异化定价的问题，不同次序出资人对公司估值、危险与收益需求不同，尤其是股东里边有国资的时分，国资关于被收买的诉求以及对价格的认可十分重要，假如国资的志愿无法顺畅达到，这次并购买卖就无法持续。
监管方，包含买卖所和证监会，也是上市公司并购案的重要一方，尽管并购六条等相关方针给予了并购买卖的多种支撑，但关于并购计划的立异打破仍是比较慎重的。还有一旦买卖内部信息走漏形成二级商场股价异动，也会给并购案的成功带来晦气的严重影响。
界面新闻：上述几起停止并购案中，公司泄漏买卖价格谈不拢是一个首要原因，是不是由于一级商场前两年对部分公司估值过高？
牛俊岭： 2021年是全球一级商场资金流动性最富余、热度最高的高峰，许多出资人都投到了周期性顶部，尤其是其时炽热的半导体职业，热钱太多，投了许多比较贵的公司。现在回过头来后那便是最高点。
界面新闻：2023年的时分出资职业人士描述一级商场处于“冰封”状况，近期有没有升温？
牛俊岭：之前一级商场出资人心情遍及失望，但从上一年9月国务院开会宣告若干逆周期调理经济办法后有所好转，近期二级商场，特别是A股及港股商场的回暖也带来一些活跃正面要素。
但从一级商场实践的募投管退来看，组织募资仍是处于一个比较难的阶段。商场上新征集的资金我国资布景基金占比较高，包含地方政府引导基金、母基金、国资直投；一起直接出资的资金特点也是国资直投基金占比较高，商场化基金活跃度依然偏低。
界面新闻：着重退出、着重从出资项目获取报答这两年是一级商场最重要的论题。IPO缩短后，许多出资人评论期望并购能成为退出的一条通道。但一个现实是：国内危险出资退出环节首要靠IPO，占比为30%-50%。而美国等国家首要靠并购，IPO占比不到10%。
牛俊岭：未来并购作为一条首要退出通道，占的份额会远超越IPO。
国内半导体商场的存量财物现已许多，而上市公司现已有200多家，这个数字比较欧美老练商场上市公司现已多许多。
半导体公司未来或许呈现两种状况：榜首，上市公司与上市公司之间兼并；第二，上市的工业龙头公司企图去并购非上市公司的半导体企业。
曩昔国内并购份额小，创业公司都想走上市之路。上一年IPO关闸后，未来的上市审阅规范仍旧很严厉。未来商场是一个“并购年代+立异年代”的局势，关于以要害范畴技能立异为主的公司将会走上市之路，其他更多企业将会走并购之路。
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恣意一家零食调集店，饼干、面包、肉干、卤蛋、果脯等以散装称重的方法琳琅满目地堆在货架上，它们价格廉价品类繁多，从视觉上就能够影响你的购买愿望——尽管这些产品或许来自听都没有听说过的品牌。
翻开手机，在抖音直播间，价格还能更低。9.9元20包还送咖啡杯的速溶咖啡、9.9元63颗的鹌鹑蛋、19.9元15个的千层吐司……而在上一年双十一天猫11抢先购食物店肆人气榜中，排在榜首名三只松鼠和第二名麦当劳之后的，是一个你或许不太重视的“品牌”比比赞，它以出售各类贱价零食而出圈；而咨询公司弗若斯特沙利文的数据称，2023年全国全网烘焙零食销量榜首则是比比赞。
这些现象都在昭示着一件事——欢迎来到“贱价年代”！
而从前不入流的小品牌，现在则有了一个听起来体面的姓名“白牌”。
事实上，所谓的“白牌”其实并没有一致的界说。但一般来说，白牌是产业链上游的出产商或许途径商直接供给的品牌，也是介于知名度较高的大品牌与“三无产品”之间的小品牌。白牌食物一般处于抢手品类之中，但它们又一般比大牌廉价，用更时尚的说法便是“极致性价比”。
在小红书这样的日子交际途径，大牌零食的供给商不再是隐秘。“大牌零食平价代工厂合集”“同源工厂美食测评”“知名品牌供给商盘点”的攻略随处可见。比起它们的大牌身份，换回工厂牌的本体后，一个显着的特征当然也是更廉价。
“不是大牌买不起，而是平替更有性价比。”网友们如此总结道。
“一般来说，商场会集度越低的品类，白牌的空间会越大。”快消品线下零售监测组织立刻赢副总裁任运志告知界面新闻。
例如碳酸饮料的商场会集度相对较高，比起其他休闲零食等食物，饮料在无菌灌装、运送物流和流转途径上存在必定门槛，因而白牌的空间并不大；而在烘焙、肉干肉脯、坚果等商场会集度较低的品类，就存在许多的白牌。
兴业证券经济与金融研究院的一份陈述显现，2020年我国碳酸饮料职业的CR3（事务规划TOP3公司所占的商场份额）达到了91.2%，而茶饮料和功用饮料的职业CR3分别为57%、46.5%。而作为比照，依照观研全国陈述中的数据，2021年我国烘焙食物职业的CR3仅为9.4%。
这也是为什么，你能在市面上能见到各类不知名牌子的蛋糕面包糕点，却很少见到除了可口可乐、百事可乐外的可乐的原因。而在商场满足大、也满足涣散的范畴，也存在白牌兴起的许多时机。
由于我国的食物产业链极端老练，一方面这让新品牌能够运用代工厂这样的“基础设施”敏捷进入商场，另一方面，许多的食物工厂在做代工的一起，相同能够做自有品牌，由于食物的出产门槛并不高，大部分只需要替换品牌、包装和标准。
“比方说出产同一质料、同一配方的产品，有的工厂乃至能够运用数种不同的包装、标准、品牌，出给不同的经销商在不同的出售途径售卖，出售的价格也不同。”任运志对界面新闻表明，这种状况是工厂代工、出产端十分常见的商业行为。
交际网络缩小了顾客与供给链的信息差，加之一些供给商自身做大规划后寻求本钱化，更多藏在大牌后的“隐形巨子”也开端浮出水面。
依据揭露信息，例如三只松鼠、百草味、李子柒、良品铺子的酸辣粉、红油面皮等产品背面的代工方是白家阿宽食物；来伊份协作过的供给商包含武汉海之最食物、厦门良一食物、福建然利食物、漳州百乐都食物等等；山姆自有品牌食物的供给商更是数不胜数，坚果类的就包含加州田野、临安裕康食物、秦皇岛燕山板栗食物等等。
但是顾客需求的改变奉献了白牌兴起更为底层的原因。
全体趋向低增加的经济环境，让顾客愈加理性，很难再为可有可无的立异点与营销概念带来的品牌溢价买单。麦肯锡在2023年我国顾客陈述中从前说到，比起情感要素，顾客在拟定决议计划时，越来越垂青质量和功用。
对照日本在经济大环境改变后的消费趋势走向，或许能为眼下我国的一些消费现象找到答案。日本社会学家三浦展在《第四消费年代》一书中指出，以2005年左右为分野，日本的消费理念不再崇尚名牌，而是寻求更极简、平价与本土化。
不过食物工厂尽管许多，但真实要让白牌产品进入顾客的视界，还离不开特定的途径。
“品牌的地域化、顾客长时间理性、途径功率兴起之下，产生了白牌盈利。”信达证券食物饮料职业首席分析师马铮以为。
他解说称，高功率途径有一个重要特征便是卖得动白牌产品。无论是拼多多、抖音、快手仍是线下的社区团购、量贩零食店、会员店，这些高功率途径知道顾客要什么，他们就卖什么。
“一些白牌产品由于规划较小被排挤在传统货架或许货架电商之外，可现在它们被以顾客为中心的——即卖得好上架、卖欠好就下架的途径接收。”他说。比方主播直播解说产品，消除购物疑虑，处理信息不对称，让用户勇于购买一些厂牌。
而眼下还在跑马圈地，并抱团作战的量贩零食店，已经成为白牌流转的重要途径。
在石家庄裕华区万达商圈的一家赵一鸣零食店里，量贩货架占有了该门店货架总量的一半左右，且悉数都在店肆的中心方位，所出售的大多是你没听过的白牌，不同品类依照必定的价格称重出售。比方29.5元/斤的芒果干；8.8元/斤的红糖米饼、锅巴、饼干、牛肉干；12.8元/斤的小面包、蛋糕；23.5元/斤的卤蛋等等。
件售货架则坐落门店的四周，所售产品一般是价格有必定优势的大牌零食，比方9.9元/盒的雀巢速溶咖啡，4.5元/罐的旺仔牛奶等。
在任运志的调查看来，散称、量贩的出售形式削弱了品牌在零售场景中的可见性，顾客对品牌的感知被品类所替代，因而这一形式对白牌更友爱。
实际上量贩零食店的一个商业战略，是运用大牌引流，但用中间商更少的白牌带来更多的毛利。
华创证券的一份研报显现，以零食很忙为例，1600个SKU中大牌占比25%用于引流，毛利率约为5%；赢利首要由占50%的肩腰部产品奉献，毛利率30%-35%，但由于的厂家直供，定价更低；剩下为尾部产品。
零食有鸣创始人李澍雨从前表明，在零食有鸣15个品类中，白牌产品数量77%，出售额奉献73%。零食量贩形式以现金采货，一起以规划作为杠杆尽或许去掉经销商，下降工厂出售本钱，乃至经过加大货需进步工厂的出产规划，会集下降本钱。
不只是零食店这样的线下途径，拼多多、抖音、快手、淘系的1688等电商途径的方针也开端倾向于对白牌友爱。
“抖音开年以来强调了‘极致性价比’的战略，鼓舞更多的白牌商家在抖音开店。”电商整合营销服务组织热度电商的负责人一页书告知界面新闻，他地点的组织每月带货的成交金额中，有50%左右来自于白牌。
他泄漏称，白牌协作一般选用纯佣的形式带货（指的是协作方不收取根本费用，如坑位费或制造费，而是只从产品的出售额中抽取必定份额的佣钱），关于品牌方来说本钱最低，只需要供给产品和样品，因而成为干流途径之一。
而许多白牌的开展途径，仍然是向品牌化开展，即经过各种营销手法提高品牌知名度，然后更好地提高品牌溢价和客单价。他举例称，“比比赞”便是一个典型的以白牌冷启动的方法起盘（指做出必定规划），在内容电商将KOC（要害定见顾客）带货方法运用得较为成功的事例。
比比赞零食物牌在2019年创建，依托于福建的食物产业链，产品掩盖面包糕点、饼干膨化、坚果炒货、肉类卤味、果干蜜饯、豆干素食、便利素食、巧克力糖块等不同品类，SKU数量高达1000多个。在内容电商之外，比比赞中心销量的途径还在于传统电商和线下。
不过尽管SKU数量很多，但比比赞在抖音这样的线上途径的售卖仍然遵从“爆款逻辑”，即主推少量几个产品，比方9.9元63个的鹌鹑蛋、19.9元15个的牛乳千层蛋糕等等。
而这个品牌不甘于白牌的身份，在上一年进一步找来明星古力娜扎代言、一再植入电视剧和综艺，以提高品牌知名度。更多的品牌营销投入与曝光，也意味着进一步提高品牌溢价的或许。
从白牌进化成品牌，能够说也是更多“比比赞们”的下一个方针。
信达证券食物饮料职业首席分析师马铮以为，长时间看竞赛首要仍是靠“品牌”。一个常见的说法是始于产品，成于途径，胜于品牌。假如厂牌没有上升到品牌心智，那么厂牌的竞赛或许还会处于红海之中，较难脱离许多的厂牌竞赛气氛。
顾客的认知与习气，一直是以尝鲜特色为特色的食物职业，最难以捉摸也难以逾越的距离，这样新品牌们堆集复购变得更不简单。
一方面，一些白牌能够凭借代工的时机，逐渐转化为途径商的自有品牌，以求相对安稳的订单。
但品牌化毕竟是少量胜利者的游戏。红海竞赛下较低门槛的竞赛厮杀，或许才是白牌食物的常态。当途径的流量本钱不断攀升，一些白牌食物贱价形式下供给链单薄、献身质量导致的复购率低的问题就简单扩大，终究退出商场。
跟着途径规划化效应的增强，白牌想要“上桌”也变得不那么简单。
一个显着的信号是，各家零食店为了投合消费习气逐渐加大知名品牌的收购力度。界面新闻得悉，2023年开端，品牌零食店有意识地除掉部分小企业供给商，替换为具有必定知名度的厂家供给，由于即便是下沉商场的顾客，也“越来越介意品牌知名度”。
以及，包含良品铺子、三只松鼠在内的零食物牌都开端更强调性价比，良品铺子此前声称，300款产品均匀降价22%，最高降幅45%。这或许将揉捏一部分白牌的生存空间。
“‘赚一波就跑’的路子或许才是大多数白牌厂家的宿命。”一页书说，关于这些食物工厂来说，运营品牌并不是它们的长项，市面上盛行什么品类就会跟风去做，几个月后赚到一波钱再开下一个产品。而在这样赚快钱的思路之下，食物安全与品牌山寨的危险都更简单呈现。
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北京时间11月13日，NBA杯小组赛首战，雄鹿对阵猛龙。本场竞赛雄鹿当家后卫达米安-利拉德因脑震荡维护协议缺席，而猛龙后卫伊曼纽尔-奎克利则因手肘受伤缺阵。
雄鹿本场三分线外手感冰凉，全场三分仅56投16中，但他们在内线建立了优势，字母哥得到了全队最高的23分，此外还奉献了4篮板7助攻，鲍比-波蒂斯候补进场成为奇兵，砍下了17分8篮板。猛龙全队仅3人得分上双，终究雄鹿99-85打败对手迎来本届杯赛开门红。
小组赛G2：雄鹿129-117步行者
北京时间11月24日，小组赛次战，雄鹿对阵上一届杯赛的亚军步行者。
面对上赛季季后赛首轮筛选自己的对手，雄鹿动力十足，整场竞赛从未落后，末节不到10分钟时一度抢先20分。全场战罢，字母哥奉献了37分10篮板11助攻的大号三双数据，利拉德也斩获24分12助攻。在双核的带领下，雄鹿129-117轻取步行者，迎来小组赛两连胜。
小组赛G3：热火103-106雄鹿
北京时间11月28日，NBA杯小组赛第三战，雄鹿对阵热火。赛前，字母哥因左膝肿胀被扫除在大名单之外。
短少字母哥的雄鹿将火力会集在了外线，全场三分球42投20中，仅三分就比热火多得30分（热火三分29中10）。雄鹿本场最多曾抢先22分，热火末节曾三度将分差缩小为1分，但一直未能完结反超，终究时间AJ-格林接连射中两记三分，协助雄鹿以106-103打败热火。
此役单核带队的利拉德状况炽热，全场奉献37分12助攻，这是他职业生涯第30次至少砍下35分10助攻，与阿伦-艾弗森并排NBA常规赛历史上第九多。
小组赛G4：活塞107-128雄鹿
北京时间12月4日，NBA杯小组赛收官战，雄鹿对阵活塞。这场竞赛的胜者将确定东部B组的头名并晋级筛选赛，负者则需要和其他球队竞赛外卡名额。
雄鹿局面手感炽热，上半场结束时投篮射中率超越70%，现已获得19分抢先。活塞下半场没能缩小分差，终究雄鹿以128-107大胜活塞，以4胜0负的成果确定东部B组头名，晋级NBA杯四分之一决赛。
四分之一决赛：雄鹿114-109戏法
北京时间12月11日，NBA杯四分之一决赛拉开帷幕，雄鹿主场迎战戏法。
虽然戏法短少班凯罗和小瓦格纳两大中心，但全队在杰伦-萨格斯的带领下展示了超强的战斗力。到了末节关键时间，萨格斯独得10分协助戏法完结反超，利拉德随后连得9分再次反转。跟着终场前9.1秒萨格斯的绝命三分偏筐而出，雄鹿终究以114-107涉险过关，首先前进半决赛。
本场竞赛雄鹿双核均有上佳发挥，字母哥斩获37分7篮板4封盖，利拉德奉献了28分9助攻。波蒂斯依旧是候补席上最重要的火力点，他11投9中得到了22分10篮板4助攻。
半决赛：雄鹿110-102老鹰
北京时间12月15日，NBA杯半决赛开战，雄鹿和老鹰来到赌城演出存亡对决。
老鹰队在特雷-杨的带领下状况正佳，两支本届杯赛体现最超卓的东部球队整场比分焦灼。到了关键时间，字母哥和利拉德证明了自己是更为超卓的首领。字母哥在攻防两头多次建功，利拉德打破抛射加丧命抢断杀死竞赛，二人携手带领雄鹿110-102力克老鹰，成功杀进NBA杯冠军赛。
全场战罢，字母哥奉献32分14篮板9助攻4封盖，利拉德得到25分6篮板7助攻3抢断，大洛10投7中得到了全队第三高的16分。
决赛：雄鹿97-81雷霆
雄鹿队决赛的对手是现在排名高居西部第一的雷霆。上半场竞赛雷霆在三分线外体现糟糕，全队三分球算计17投1中，饶是如此雄鹿半场战罢也仅抢先1分。
易边再战后雄鹿在攻防两头全面发力，第三节轰出26-14，令竞赛简直失掉悬念。雷霆队巴望在末节完成反扑，但无法依旧未能找到远投手感，全场三分球32投仅射中5球。终究雄鹿97-81轻取雷霆，成了本届NBA杯的终究赢家。
字母哥是本场竞赛最耀眼的球员，他出战37分钟，19投10中得到了26分19篮板10助攻2抢断3封盖，赛后中选本届NBA杯最有价值球员。这届杯赛，字母哥出战6场，场均砍下30.5分10.2篮板7.7助攻1.2抢断2.8封盖。
（NBA官网）
雄鹿队夺冠之路回忆：一场不丢 强势捧杯
北京时间12月18日，雄鹿队97-81打败雷霆，捧起了本届NBA杯。这届杯赛，雄鹿队小组赛一场不丢，筛选赛一路奏凯，冠军赛大胜捧杯。接下来，咱们一同回忆雄鹿的夺冠之路：小组赛G1：雄鹿99-85猛龙北...