4月16日晚间，“航空物流混改榜首股”东航物流（601156.SH）发布2024年度陈述。与此前已发布年报的国货航（001391.SZ）相似，通过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显着止跌回升。
财报发表，曩昔的2024年东航物流完成营收240.56亿元，同比添加16.66%，营收规划创下十年来新高；录得净赢利26.88亿元，同比微增8.01%。
虽然东航物流营收水平创下新高，并超越2021年-2022年职业景气高点时期的水平。可是其净赢利水平与营收规划不相匹配，2024年的盈余额间隔景气高点仍有近10亿元的距离。
4月17日开盘，东航物流股价并未提振。到发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当时股价比较IPO以来现已跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也到达了26.26%。
本钱操控存隐忧，全货机引入未达方案
营收、净利增速不同步的背面，折射出东航物流本钱端的攀升。
曩昔的2024年，东航运营本钱为193.82亿元，同比添加近20%，显着高于运营收入增速。运营本钱占运营收入份额高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一份额分别为72.21%、72.28%和78.46%，运营本钱率呈逐年上升的趋势。
本钱剖析表显现，2024年东航物流涨幅居前的本钱项目首要包含运送服务价款、航空运费本钱和交易本钱，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。
东航物流方面解说称，运送服务价款改变首要系陈述期内客机腹舱运力投入添加所形成的；航空运费本钱的改变原由于丰厚运力网络并添加归纳物流解决方案事务商场竞争力，公司外采运力添加所形成的；交易本钱改变原因首要系陈述期内公司产地直达事务规划扩展所形成的。
从其表述来看，东航物流本钱攀升一个共性原因在于事务扩张。不过，依照投入产出比来衡量，事务扩张并未带来相应运营目标的提高，对东航物流而言仍是一个危险信号。
财报发表，2024年东航物流主运营务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11 个百分点。此外，受产地直达解决方案事务预付款添加等原因所形成的，2024年东航物流运营活动发生的现金流量净额同比削减29.10%。
可是东航方面也说到，2024年公司活跃施行降本增效办法，管理费用和销售费用算计占运营收入的份额同比下降0.20个百分点。
若与同职业的南航物流比较，东航物流增收不增利体现得愈加显着。据南航财报显现，2024年南航物流营收规划196.53亿元，净赢利41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但赢利却偏低。
关于这一现象，2022年东航物流在答复投资者发问说到，两者差异首要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机发生的收入比重不同。在现在商场环境下，全货机事务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。
界面新闻注意到，到2024年底，东航物流具有14架B777全货机，比较此前的10架已有显着添加。上一年7月份，东航物流商场营销部副总经理徐陈还泄漏，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会连续接纳3到4架B77F全货机。可是从年报发表的数据来看，全货机数量并未改变，引入没能按方案到达。
营收结构悄然生变
作为航空物流服务提供商，东航物流主运营务可分为航空速运、地上归纳服务、归纳物流解决方案三大板块。
以往，航空速运是东航物流最重要的成绩支撑。据界面新闻整理，2021年即东航物流上市的榜首年，航空速运奉献营收的半壁河山，到达55.97%，同比提高超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提高，到达56.64%。
可是从2023年开端，归纳物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，归纳物流解决方案营收占比一举反超航空速运，到达51.89%，为公司奉献过半的收入。
在这背面，仍然离不开跨境电商带来的旺盛需求。
近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商兴起、出口需求量激增，成为航空货运商场火爆的重要因素。日前，中航协举办的专家沙龙研讨会上也说到，受全球制造业复苏乏力及交易需求疲软影响，传统航空货运量添加缓慢。比较之下，跨境电商继续蓬勃开展，成为航空货运商场的中心驱动力。
东航物流已然成为跨境电商开展的获益者。财报中称，2024年东航物流主运营务收入240.42亿元，同比添加 16.65%，首要获益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的归纳物流解决方案事务收入快速添加，归纳物流解决方案事务收入同比添加36.72%，
细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流奉献营收份额从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案完成主运营务收入59.20亿元，同比添加26.01%。跨境电商进出口单量到达7539万单，较2023年上涨40.94%。
眼下，中美“对等关税”方针影响继续，航空物流不可避免受到冲击。
东航物流方面称，美国频频调整关税方针并方案撤销小额包裹免税方针，对依靠航空货运的跨境电商直邮形式将形成冲击，估计跨境电商渠道或许加快向“海运+海外仓”的半保管形式转型，这将对航空货运需求发生负面影响。
一起，受关税方针反制办法影响，公司全货机修理本钱将大幅添加。叠加全球交易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采纳或调整进出口关税办法、进出口约束办法等交易维护手法，则会影响交易格式、交易方法、交易总量，会通过客 户的运送需求传导直接影响公司经运营绩。